金利の逆転
先週末の時点で、ベトナム外貨国債の入札申請は、
30の機関投資家が参加し総額7.6億ドルに上った。
しかし売却総額はわずか1億ドルであった。
サイゴンエコノミックスタイムズ 2009年3月27日
30の機関投資家が参加し総額7.6億ドルに上った。
しかし売却総額はわずか1億ドルであった。
落札銀行は年間3％の金利で外貨国債を購入した。
この金利は財務省が規定した上限金利である。
購入申請の数は売却数の7.6倍に上ったが、
実際の落札金利は低かった。
これは、ベトナム商業銀行が外貨を余らせていることを現している。
原因は、各銀行が外貨預金金利を急激に上げた一方で、
貸出が調達スピードに負いつかなかった事だ。
外貨の問題を解く
ある落札銀行は、主導的に低金利を飛ばして、3％で外貨国債を購入した。
「年利3％は魅力的ではないが、安全ではあり、
必要時に担保として国家銀行から資金を借りることができる。
外国銀行に預金する場合、
USDの金利が12ヶ月期限で最大2％しかない。」
銀行では、各行とも1年期限でUSDを購入するところはない。
現在、最も長くて6ヶ月で年利は1.89％である。
国家銀行に預ける場合は、0.5％の年利を得られる。
従って、外貨国債を購入することが一番有利となる。
外貨の貸出先を見つけることは、
各商業銀行にとって頭が痛い問題である。
全ての銀行はUSDの預金金利を今までにない程に下げたが、
人民は外貨預金を選ぶ。
ベトナムドンの預金金利は12ヶ月期限に対して
年間8％～8.5％であるが、
USDの預金金利は年間2.6％～3.1％である。
もともと5～6％の違いがあるのは適当なことであるが、
今年も、ベトナムドンの価値が、
去年同様、8％は下がると予想する者も多いため、
金利の差は魅力的ではなくなっている。
外貨の貸出市場は小さいので、最近、各銀行では
ベトナム信用機関への派生商品の販売を促進している。
一番多く販売されている派生商品は、
信用リスク交換商品 (Credit Default Swap - CDS)である。
CDSは保険に似ている。
例えば、A会社の債券を買うと共に、
B銀行のCDSを買うと、
毎年B銀行にフィーを払わなくはいけないが、
A会社が社債の清算能力がなくなった場合、
顧客が債券の額面と同様の賠償資金を貰える。
その他の派生商品にはCLI
(Credit Linked Investment - 投資とCDSを組み合わせる商品)がある。
去年、CDSが年間9％の収益率を得た時期があったが、
現在は多少減り、今年3月19日の時点では年間5.2％である。
CLIはSibor金利＋6ヶ月期限又は12ヶ月期限の金利（年間3.5％）
で販売されている。
去年、CLIの購入額は最低500～1,000万ドルであったが、
現在の購入最低額は20万ドルしかない。
ただし、購入額が低いと、フィーが高い。
CDSとCLI商品の利益は外貨の貸出金利より高く、
外国銀行の預金金利、ベトナム外貨国債の金利より高い。
ただし、利益が高いと、リスクも高い。
銀行は国債を買うと、債券主の名義が
購入者の名義で掲載されるが、
CDS又はCLIを購入する場合、
ベトナム銀行が会社名義を付けられない。
理由はこの債券が外国で発行されるものであるため、
ベトナム機関に売却されないからである。
この場合は購入者が所有証明書を買うという事であり、
所有権は貰えない。
売却側が所有権を持つので、
購入時に売却側の清算能力を見て決める。
上記の派生商品はHSBC、BNP Paribas等の大企業である。
会社の商標は派生商品の安全性を確保するものである。
ただし、国際金融危機が発生し、
Citigroup等の商標に対する投資家の信用も非常に低くなっている。
ベトナム通貨の問題
ベトナム信用機関はこぞって外貨国債を購入するが、
ベトナムドンの国債に対しては無関心である。
原因はインフレ上昇がまた起こる可能性が高いため、
誰も政府に2～3年間でベトナムドンを貸し出さない。
各信用機関も銀行システム内の市場で短期に資金を貸し出さない。
インフレが発生しないと、金利を上げられないので、
その時点で国債を購入しても遅くはない、と考えられている。
各銀行、財政会社、保険会社は市場の変動を見ながら対応する。
ただし、ベトナム政府は外貨国債を発行するだけではなく、
ベトナムドンの国債も発行する。
つい最近発行されたベトナムドン債券の金利は、
期限によって年間7.2％～7.5％に上げられた
(この金利は国家銀行の指定の固定歩合より高い)が、
売却は思うように進んでいない。
債券投資専門ファンドの計算によると、
外貨債券の投資に対する合理的な金利は年間4.1％であり、
ベトナムドン債券の金利は年間8.5％より高い。
ベトナムドン債券の金利が下げられない場合は
今後の入札は、期待通りの結果にはならない。
また、各信用機関によるベトナムドンの調達源は
減少傾向である。
国家銀行ハノイ支店の役員によると、
ハノイ市における企業の預金が減少している。
2009年第1四半期、ハノイ市における銀行の調達資金は
460.251兆ドンに達すると予想され、
前年同期より25％増加するが、2008年末より0.36％減。
ただ、貸出総額は急速に増加し、
276.156兆ドンに達すると予想され、
2008年末より4.04％増加する。
先週、金利支援資金の貸出はスピードダウンした。
国家銀行によると、今年3月20日までで、
金利支援資金の貸出総額は151.903兆ドンに達したが、
先週の144兆ドンと余り変わらない。
全体の貸出総額は増加している
（３月の貸出総額が2月より1.5％増加）が、
金利支援資金の貸出総額が減少すると、
一般の貸出総額が急速に増加するので、
ベトナム経済の吸い込み能力が上がってくる。
従って、供給源が充分に用意できるため、
銀行が預金金利を上げる方法しかない。
ベトナムドンの預金金利が上げられたが、
外貨の金利が低く維持されている。
これは経済発展に対して良い信号である。
この金利は財務省が規定した上限金利である。
購入申請の数は売却数の7.6倍に上ったが、
実際の落札金利は低かった。
これは、ベトナム商業銀行が外貨を余らせていることを現している。
原因は、各銀行が外貨預金金利を急激に上げた一方で、
貸出が調達スピードに負いつかなかった事だ。
外貨の問題を解く
ある落札銀行は、主導的に低金利を飛ばして、3％で外貨国債を購入した。
「年利3％は魅力的ではないが、安全ではあり、
必要時に担保として国家銀行から資金を借りることができる。
外国銀行に預金する場合、
USDの金利が12ヶ月期限で最大2％しかない。」
銀行では、各行とも1年期限でUSDを購入するところはない。
現在、最も長くて6ヶ月で年利は1.89％である。
国家銀行に預ける場合は、0.5％の年利を得られる。
従って、外貨国債を購入することが一番有利となる。
外貨の貸出先を見つけることは、
各商業銀行にとって頭が痛い問題である。
全ての銀行はUSDの預金金利を今までにない程に下げたが、
人民は外貨預金を選ぶ。
ベトナムドンの預金金利は12ヶ月期限に対して
年間8％～8.5％であるが、
USDの預金金利は年間2.6％～3.1％である。
もともと5～6％の違いがあるのは適当なことであるが、
今年も、ベトナムドンの価値が、
去年同様、8％は下がると予想する者も多いため、
金利の差は魅力的ではなくなっている。
外貨の貸出市場は小さいので、最近、各銀行では
ベトナム信用機関への派生商品の販売を促進している。
一番多く販売されている派生商品は、
信用リスク交換商品 (Credit Default Swap - CDS)である。
CDSは保険に似ている。
例えば、A会社の債券を買うと共に、
B銀行のCDSを買うと、
毎年B銀行にフィーを払わなくはいけないが、
A会社が社債の清算能力がなくなった場合、
顧客が債券の額面と同様の賠償資金を貰える。
その他の派生商品にはCLI
(Credit Linked Investment - 投資とCDSを組み合わせる商品)がある。
去年、CDSが年間9％の収益率を得た時期があったが、
現在は多少減り、今年3月19日の時点では年間5.2％である。
CLIはSibor金利＋6ヶ月期限又は12ヶ月期限の金利（年間3.5％）
で販売されている。
去年、CLIの購入額は最低500～1,000万ドルであったが、
現在の購入最低額は20万ドルしかない。
ただし、購入額が低いと、フィーが高い。
CDSとCLI商品の利益は外貨の貸出金利より高く、
外国銀行の預金金利、ベトナム外貨国債の金利より高い。
ただし、利益が高いと、リスクも高い。
銀行は国債を買うと、債券主の名義が
購入者の名義で掲載されるが、
CDS又はCLIを購入する場合、
ベトナム銀行が会社名義を付けられない。
理由はこの債券が外国で発行されるものであるため、
ベトナム機関に売却されないからである。
この場合は購入者が所有証明書を買うという事であり、
所有権は貰えない。
売却側が所有権を持つので、
購入時に売却側の清算能力を見て決める。
上記の派生商品はHSBC、BNP Paribas等の大企業である。
会社の商標は派生商品の安全性を確保するものである。
ただし、国際金融危機が発生し、
Citigroup等の商標に対する投資家の信用も非常に低くなっている。
ベトナム通貨の問題
ベトナム信用機関はこぞって外貨国債を購入するが、
ベトナムドンの国債に対しては無関心である。
原因はインフレ上昇がまた起こる可能性が高いため、
誰も政府に2～3年間でベトナムドンを貸し出さない。
各信用機関も銀行システム内の市場で短期に資金を貸し出さない。
インフレが発生しないと、金利を上げられないので、
その時点で国債を購入しても遅くはない、と考えられている。
各銀行、財政会社、保険会社は市場の変動を見ながら対応する。
ただし、ベトナム政府は外貨国債を発行するだけではなく、
ベトナムドンの国債も発行する。
つい最近発行されたベトナムドン債券の金利は、
期限によって年間7.2％～7.5％に上げられた
(この金利は国家銀行の指定の固定歩合より高い)が、
売却は思うように進んでいない。
債券投資専門ファンドの計算によると、
外貨債券の投資に対する合理的な金利は年間4.1％であり、
ベトナムドン債券の金利は年間8.5％より高い。
ベトナムドン債券の金利が下げられない場合は
今後の入札は、期待通りの結果にはならない。
また、各信用機関によるベトナムドンの調達源は
減少傾向である。
国家銀行ハノイ支店の役員によると、
ハノイ市における企業の預金が減少している。
2009年第1四半期、ハノイ市における銀行の調達資金は
460.251兆ドンに達すると予想され、
前年同期より25％増加するが、2008年末より0.36％減。
ただ、貸出総額は急速に増加し、
276.156兆ドンに達すると予想され、
2008年末より4.04％増加する。
先週、金利支援資金の貸出はスピードダウンした。
国家銀行によると、今年3月20日までで、
金利支援資金の貸出総額は151.903兆ドンに達したが、
先週の144兆ドンと余り変わらない。
全体の貸出総額は増加している
（３月の貸出総額が2月より1.5％増加）が、
金利支援資金の貸出総額が減少すると、
一般の貸出総額が急速に増加するので、
ベトナム経済の吸い込み能力が上がってくる。
従って、供給源が充分に用意できるため、
銀行が預金金利を上げる方法しかない。
ベトナムドンの預金金利が上げられたが、
外貨の金利が低く維持されている。
これは経済発展に対して良い信号である。
サイゴンエコノミックスタイムズ 2009年3月27日